疫情的影響終將過去，沉舟側(cè)畔，千帆競發(fā)

(資料圖)

回顧過去三年，疫情給經(jīng)濟(jì)和市場帶來重大影響。幸運(yùn)的是，隨著疫情的變化，防疫措施也逐步優(yōu)化，疫情對于經(jīng)濟(jì)的影響將逐步減小，生產(chǎn)生活逐漸回歸正常。市場已經(jīng)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了反彈，但這或許只是本輪修復(fù)的開始。展望2023，沉舟側(cè)畔，千帆競發(fā)。

消費(fèi)與地產(chǎn)是2022年經(jīng)濟(jì)的拖累項，預(yù)計將是2023年經(jīng)濟(jì)修復(fù)的動力。雖然疫情防控措施優(yōu)化后，經(jīng)濟(jì)仍將在波折中上行，但考慮到當(dāng)前消費(fèi)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的低迷，修復(fù)仍將是必然的，前期居民的超額儲蓄可能還將提供額外的動力。地產(chǎn)修復(fù)不會一蹴而就，但仍有望恢復(fù)正增長態(tài)勢。隨著消費(fèi)和地產(chǎn)逐步回暖，我們預(yù)計2023年全部A股盈利有望實現(xiàn)兩位數(shù)的增長。

預(yù)計流動性在2023年內(nèi)大多數(shù)時候仍然保持寬松。信用可能會逐步筑底向好，支持市場的估值抬升，而微觀資金也將重新轉(zhuǎn)向流入市場。海外的壓力在通脹下行與美國中期選舉塵埃落定的情況下逐步降低，潛在的風(fēng)險由通脹轉(zhuǎn)向深度衰退以及由其引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險。

市場展望：躍馬揚(yáng)帆

展望2023年，市場將會看到多方面的積極影響。即使當(dāng)前市場已經(jīng)有所反彈，但A股的資產(chǎn)價格仍然相對偏低，2023年A股市場有較大的概率實現(xiàn)高收益率。盈利的修復(fù)會是支撐市場最核心的動力，其不僅是市場本身上漲的原因之一，也會對估值提升產(chǎn)生直接的影響。疊加信用修復(fù)與微觀資金的流入，市場上行將會有較高的確定性。

在今年四季度政策全面發(fā)力已經(jīng)支撐市場反彈的情況下，“春季躁動”或許將力有不逮。畢竟盈利數(shù)據(jù)的改善仍將有待時日，2023年一季度或許將會是一個震蕩蓄勢的階段。不過從2023年二季度開始，經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利或許都將出現(xiàn)實質(zhì)性的改善，屆時市場會有更大的投資機(jī)會。市場在經(jīng)歷了2022年的沉寂之后，2023年到了“躍馬揚(yáng)帆”的時刻。

配置方向：風(fēng)格漸變，消費(fèi)歸來

2022年內(nèi)需的孱弱與外需的堅韌共同造就了科技制造的景氣，但2023年消費(fèi)與醫(yī)藥可能會成為市場的勝負(fù)手。在內(nèi)需改善成為經(jīng)濟(jì)主要邊際變化的情況下，相較于成長，消費(fèi)的景氣度將會逐步提升，這也與海外市場的階段性表現(xiàn)相一致。科技制造領(lǐng)域則需要更加細(xì)致的自下而上的選擇，高增長的細(xì)分行業(yè)或許仍將有不錯的機(jī)會。此外，疫情影響下充分出清的行業(yè)也會在經(jīng)濟(jì)改善過程中有不錯的表現(xiàn)。主題投資領(lǐng)域，建議關(guān)注國企重估主題與安全主題，未來政策的牽引將會是驅(qū)動二者上漲的核心動力。

風(fēng)險分析：1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；2、海外衰退進(jìn)程超預(yù)期。

（文章來源：光大證券）

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