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我前面帖子分別計算分析過中海油的凈現(xiàn)值和自由現(xiàn)金流，這個帖子總結(jié)－下。

中海油的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)值由二部分構(gòu)成，證實儲量凈現(xiàn)值?已探明未證實儲量淨現(xiàn)值，證實儲量62億桶對應(yīng)凈現(xiàn)值約7968億人民幣，已探明未證實儲量凈現(xiàn)值9656億人民幣，合計未來現(xiàn)金流折現(xiàn)值17624億人民幣。

中海油每年維持產(chǎn)量和競爭力投入資本支出后的自由現(xiàn)金流。假設(shè)維持產(chǎn)量不變情況下，中海油老油田和新油田的各項指標完全－樣，則每年折舊和資本支出金額也就基本一樣。若新油田比老油田素質(zhì)差，則新油田所需資本支出比老油田折舊金額高。若新油田比老油田素質(zhì)高，則新油田所需資本支出比老油田折舊低。典型例子就是沙特阿美目前的中東油田是全球素質(zhì)最高油田，桶油折舊低，日產(chǎn)萬桶油資本支出低。若其新油田是中國的低素質(zhì)油田，則其維持產(chǎn)量所需的新油田資本支出要遠高于老油田的折舊。

中海油未來10一20年的新油氣田主要是圭亞那油田，中國天然氣田，巴西鹽下油田，渤海油田?；径际歉咚刭|(zhì)油氣田，桶油折舊低，日產(chǎn)萬桶油資本支出低。新油田的整體平均素質(zhì)明顯高于中海油在產(chǎn)老油田平均素質(zhì)。

所以可得出結(jié)論維持產(chǎn)量所需的資本支出小于折舊金額。也就是說中海油未來維持產(chǎn)量和競爭力投入資本支出后的平均每年自由現(xiàn)金流高于當年利潤。由于以上特點，中海油應(yīng)該享受行業(yè)內(nèi)的高估值。

中海油目前的估值明顯低于行業(yè)平均水平，未來估值有較大提升空間。中海油目前市值明顯低于未來現(xiàn)金流凈現(xiàn)值，未來市值有明顯提高空間。

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